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股息高的资源股是保护资产的最佳方式?

在我的记忆中,煤炭行业支付特别红利的频率最高。例如,行业领导者中国神华已经支付了两次特别股息,比例仍然很大,这让持有公司股份的股东非常高兴。

最近兖州煤业(600188-CN;;01171-HK)在半年度报告中提到,每股分红1.0元(人民币,下同),现金分红49.12亿元,相当于2019年8月30日香港股票收盘价(折合人民币)每股6.04元的股价,股息率高达16.6%,a股收盘价为每股9.57元,股息率高达10.4%。

仅仅是股息率,兖州煤业的股东就可以赚很多钱。

再说一遍,股息是结果。为什么?煤炭行业为什么有这么多特别的奖金?原因也很简单,这个行业可以赚钱,不再需要更多的资本投资,也就是说,大家都说这个行业已经进入了一个“成熟期”,现金流相对充足,不是吗?每年巨大的净现金流是股息的保证。我们选择了中国神华(稳定运行)、陕西煤业(资源丰富)和兖州煤业(精力充沛的管理)这几个行业的大型特色企业进行分析。

从历史数据来看,这些公司的净利率没有一个是相对稳定的,这也是由于行业的周期性很强。

在过去十年的大部分时间里,陕西煤炭工业和中国神华的净利率一直在15%以上,这还不错。兖州煤业的净利率极不稳定,但没有损失。也就是说,这些公司每年都有净利润。陕西煤炭工业和中国神华等优秀企业仍有很强的盈利能力。

此外,让我们来看看这些公司,它们在过去十年中占了更多的资本投资,这基本上可以反映行业的情况。

2009年至2015年是三家企业固定资产持续增长和在建工程相对同步的时期,也是该行业资本投资最大的时期。然而,到2015年,这三家企业的资本投资已经放缓,甚至有些企业已经下降。为什么?这三家企业已经过了高资本投资阶段,行业已经进入成熟期,后期业绩增速将会放缓。然而,他们经营的现金流将会增加,因为他们不需要更多的资本投资,这也是保证原始股利支付水平,甚至提高股利支付水平的重要条件。

预计未来该行业的整体股息支付水平将会提高。然而,由于行业产品同质化严重,周期性强,也很难把握行业的周期性。

当煤炭价格高企时,低于净资产的市值是一个很好的“分水岭”。一般来说,也是当煤炭企业的业绩处于高水平时(由于产品同质性,当利润率高时,新企业会增加)。煤炭价格可以与以前的煤炭价格趋势相比较来判断价格水平。

准确把握行业的周期性仍然非常困难,但借助于账面价格指数,周期性的影响可以最小化。

首先,这个行业大部分公司就算在景气度较低的时候,也可以保持盈利,头部公司(例如:中国神华)的净利率就算是在行业景气度低的时候,也可以保持在15%上下,其他大部分时间可以保持在20%以上,头部公司盈利能力是非常强的。首先,即使在商业环境不佳的情况下,这个行业的大多数公司也能保持利润。即使在商业环境较低的情况下,总公司(例如中国神华)的净利率也可以保持在15%左右,而且总公司的盈利能力在大多数情况下可以保持在20%以上。

此外,煤炭行业的总杠杆率不高,高点约为60%,低点约为30%,不同于银行业的总杠杆率10倍以上,因此行业内企业基本上没有太大的经营风险,净资产相对清洁,净资产风险不会因为高杠杆率而飙升。

最后,让我们补充一点,年度正净现金流量是股息的保证,当市场价值低于净资产时,这是保证投资本金不会大概率损失的预付款(具体不同的公司会受到不同的对待),估值越低,股息支付率就越高。

总体而言,行业内运营稳定、股息分配稳定的领先公司是保持和增加资产价值的良好选择。

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